魔都，张益达第二次造访华文化产业基金。发布页LtXsfB点￠○㎡

“黎总，关于灿星文化的事，贵方考虑得如何了？”张益达笑眯眯看着黎瑞刚。

“张总，我们内部协商过了，愿意接受众合集团的投资。”

黎瑞刚又道：“就是这估值嘛，有一点点涨幅。

去年3月，浙富控以3亿元民币的代价，获取了灿星文化6.0698%的份，当时的估值是50亿民币。

距离这次融资，过去了也快一年了。估值有所提升也属于正常现象，希望张总理解。”

“这没问题，”张益达点点，“估值随着经营业绩的上涨而上升再正常不过了。”

张益达的话也很直接，要想估值上涨，就拿实际经营业绩说话。

“好，这是灿星文化近几年的财报，张总请过目。”

黎瑞刚让秘书递给了张益达一叠材料，张益达接过后，翻阅了起来。

15年度营收亿元，净利润8.0647亿元；16年度营收亿元，净利润7.2859亿元。

营收有10%增长，但净利润倒下降了10%，有点点怪。

张益达继续看了下去，年《中国好声音》、《中国新歌声》节目制作收占总收的比例分别为.33%。

总资产为亿元，总负债为亿元，账上的净资产规模为亿元。

资产负债表上的商誉高达亿元，也就是说灿星文化三分之二的净资产是由商誉构成的。

这个商誉在资产体系中的占比，也太高了一点吧！

张益达忍不住问道：“商誉怎么这么高？”

“哦，这个啊！”

黎瑞刚波澜不惊道，“前年的时候，灿星文化以20.8亿元的易对价，并购了音乐制作公司梦响强音。

当时梦响强音的账面净资产只有1.12亿元，因此这笔超高溢价并购让灿星文化合并报表增加了19.7亿元的商誉。”

黎瑞刚的坦诚倒是让张益达颇为意外，一般这种溢价收购都是遮遮掩掩的。

这位倒好，直接给你说得清清楚楚，明明白白。

事实上，这个事想瞒也瞒不住。除非进行财务造假。

“嗯，我差不多大致看完了，黎总你开个价吧！”

“150亿！”

啧啧啧，不到一年时间，估值翻了三倍！

“黎总，你这150亿怎么算出来的啊？”

黎瑞刚笑道：“这个价格不算高吧，都不到。”

张益达说道：“浙富控的时候，15年的利润是8亿元，6倍PE。

16年利润还降低了10%，这估值怎么翻了三倍啊？”

黎瑞刚解释道：“利润有所下降，是因为《好声音》15年创造的收是亿元，《新歌声》16年创造的收是10.1亿元。地址发布邮箱 ltxsbǎ@ＧＭＡＩＬ．CＯＭ

张总，你可能也知道，在去年开年之际，灿星与“好声音”版权方荷兰Talpa因价格问题谈崩了。

接着唐德影视出来截胡了，独家买下《TheVoiceof…》节目模式5年4季的版权，灿星则失去了成名作《中国好声音》的版权。”

这个事，张益达是知道的，在当时闹得还挺大的。

所有都以为灿星文化失去《中国好声音》的版权会一蹶不振，结果家推出了山寨版《中国新歌声》，照样很火。

从收来看，去年的《中国新歌声》10.1亿元收只比前年的《中国好声音》少了1.3亿元。

差距并不大，可以说，背水一战成功了。

黎瑞刚接着说道：“当时所有都以为灿星会玩完，结果让他们失望了。

凭借着十几年的综艺制作经验和积累，我们推出了自制节目《中国新歌声》，继续延续了收视奇迹。

同样，经过此事，再一次证明了灿星文化的实力和潜力。”

说到这，黎瑞刚一脸笑意。国内综艺一哥不是白叫的，以为版权就能卡死我们了。

不过，黎瑞刚也知道，这其中有多凶险，说是一次赌博也不为过。

张益达认为失去好声音版权后，灿星文化还能够继续延续成功，公司实力肯定是有的。

另外最主要原因还是之前的好声音太成功了，有用户基础和惯。

《新歌声》相对《好声音》，就是换了个马甲而已。

电视台没换，主持没换，制作公司没换，节目大体流程没换……

观众看了，也没觉得有多大区别。

特别是华少，那简直是节目一大亮点。

“所以，张总，你也不要觉得是我胡涨价。当时浙富控的时候，局势尚不明朗。

刚和荷兰方面解约，第一季新歌声也没上映，谁都不知道是个什么况。

所以浙富控的时候，估值只有50亿元。

现在局势明朗了，新歌声继续延续成功。在可以预见的未来几年内，业绩也不会低于去年。”

时机不好，没有捡到漏。

张益达也不失望，又说道：“灿星文化太依赖新歌声这档综艺节目了，这对一家公司来说，不是一件好事。”

黎瑞刚明白，就是想砍价嘛！他一脸微笑道：“张总你说得没错，但你看财报也可以看出来，收占比是在下降的。

前年是占据了总营收的将近一半，去年则只有三分之一多一点了。

今年的话，肯定会降低到三分之一以下。

这样的话，收结构还是很稳定且健康的。”

听后，张益达没说话，他对灿星文化的将来不是很乐观。

本来想着几十亿估值，就来捡捡便宜的。

150亿估值就有些过高了。虽然前世灿星文化估值一度达到过200多亿元，但没上市变现以前，谁都不知道这个估值能不能绷住。

任何综艺节目都是有热度的，好声音也推出好几年了，各种数据都表明，其热度在下降。

离开了好声音这档王牌综艺，且灿星文化又不能再推出新的王牌节目的话，其业绩很有可能会大变脸。

还有那高达20亿元的商誉，又是一个小炸弹。

梦响强音和灿星文化都是星空华文传媒的子公司，两者算是兄弟公司。

结果灿星文化以20.8亿的价格把这个净资产1.12亿元的小兄弟给并购了，算得上是一笔关联易。

又不是互联网公司和科技公司，20倍溢价确实有些高了。

虽然梦响强音也存在推出一款牛吊炸天的节目的可能，但可能比较小。

这种完全靠创意，甚至还要看点运气的事，还没有某扑街游戏公司突然推出一款大火游戏的可能来得大，比如说蓝。

张益达笑而摇，“灿星文化如果能解决业绩单点依赖问题，比如说把新歌声收占比降低到20%以内，众合集团可以同意150亿估值。”

“张总，这就有些强所难了。”

黎瑞刚不急不缓的说道：“众多影视娱乐类公司都存在明显的业绩单点依赖问题，这些公司全年的业绩往往取决于押下重